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胡琨:欧元国际化战略前途未卜

  欧元要增强国际地位,必将挑战美金霸权,如何削弱与打破“石油—美金”与“国际美金—美国国债”货币循环是问题的核心,也是欧元国际化战略的基本出发点。为此,欧盟一方面致力于扩大欧元在能源、原材料、食品和交通运输工具等大宗商品领域的应用,并推动能源结构转型,冲击“石油—美金”循环;另一方面丰富欧元计价金融资产,促进欧盟与国际金融市场对接,为国际投资者提供吸引力不输于美国国债的欧元计价金融资产,以期削弱“国际美金—美国国债”循环。     

  20215月份,根据环球银行金融电信协会(SWIFT)数据,在基于金额统计的全球支付货币当月排名中,欧元占比39%,超越美金的38.3%,成为全球跨境支付首选货币。然而,好景不长,仅仅一个月后,欧元首选货币地位就又被美金超过,并从此进入漫漫下行通道。至20223月份,欧元在全球跨境支付中的占比已降至35.4%,而美金占比升至41.1%,欧元对美金汇率也持续走低,从20215月份的1.21跌至2022511日的1.05。欧元过去一年的疲软走势不断引发外界对欧元以及欧元区经济前景的担忧。     

  欧元的起源可追溯到布雷顿森林体系建立之初。当时,为应对战后严重的“美金荒”问题,欧洲各国开启货币合作与协调,以维护各国货币关系稳定。随着欧洲经济一体化进程不断深入和欧洲内部资本跨境流动愈发频繁,欧洲货币制度日益面临“三元悖论(Impossible Trinity)”挑战,即无法同时兼顾资本自由流动、各国货币政策独立性以及汇率稳定。鉴于控制资本流动与欧盟秉承的共同市场原则不相容,而稳定的汇率又是共同市场运作的必要条件,建立货币联盟便成为必然的选择。最终,1999年,在成员国共同努力与一系列历史事件的推动下,欧洲货币联盟暨欧元区建立。依托欧元区强大经济实力,欧元影响力迅速攀升,成为国际货币体系中美金之外最为重要的国际货币。当时还有约60个国家和地区申请使用欧元或者将本国货币以某种方式与欧元挂钩,欧元大有挑战美金地位之势。     

  但是,经过20多年发展,欧元竞争力与美金相比差距依然巨大。根据国际货币基金组织与国际清算银行等机构数据,截至2021年第四季度,美金占全球外汇储备的54.78%,为欧元的2.85倍;61.48%的狭义国际债券与48.64%的跨境头寸(负债)以美金计价,分别是欧元的3.75倍和1.66倍;而同期美国经济总量只有欧元区1.59倍。并且,2008年国际金融危机与随后爆发的欧债危机使欧元区陷入巨大动荡,也给欧元国际货币地位带来不容忽视的负面影响。尽管相对于美金之外的其他货币,欧元优势仍然显著,但其作为国际货币的各项指标却持续走弱,欧元国际化综合指数至今仍远低于危机前水平。     

  疫情暴发以来,美国实施刺激力度远超欧洲的财政与货币政策,带动美金汇率走弱与全球跨境支付份额下行,这是欧元在全球支付货币排名表现抢眼的根本原因。就此而言,随着美国财政与货币政策逐渐常态化,欧元汇率与跨境支付份额走低并不令人意外。     

  面对这一困境,自2018年底以来,欧盟就将增强欧元国际货币地位作为未来工作重点。     

  欧盟的欧元国际化战略与其改革国际货币体系的构想密不可分。布雷顿森林体系崩溃后,国际货币体系进入多元化的“牙买加体系”时代,美金在丧失唯一国际货币地位的同时,也摆脱了黄金束缚,反而借助“石油—美金”与“国际美金—美国国债”的货币循环成就了货币霸权。在这一美金本位制的国际货币体系下,美金外部需求缺乏弹性,各国只能被动承受美国货币政策结果。这种不对称性导致美金汇率定价机制扭曲,是全球国际收支和宏观经济失衡不断累积以及危机频发的重要原因,使各国深受其害。     

  鉴于此,2008年国际金融危机以来,国际货币体系改革逐渐成为全球经济治理的重要议题。由于依赖国际协调与合作改革国际货币体系短期内并不可行,以及世界经济多极化木已成舟,欧盟秉承竞争理念,希翼在既有国际货币体系下,通过加强欧元国际货币地位,推动更具竞争性的多极化国际货币体系形成,即通过不同锚货币之间的竞争“发现”更均衡的汇率,理顺国际货币汇率定价机制,从而促进全球经济均衡与稳定发展。在欧盟看来,更有竞争力的欧元不仅有助于增强欧盟自身实力,而且对于国际金融与货币体系的稳定具有重要意义。     

  一个足具规模、稳定又有活力的欧洲经济与货币联盟,是欧元提升国际货币竞争力的首要基础,但欧元区仍不符合“最优货币区”要求,不对称冲击与宏观经济失衡风险仍然存在。欧债危机爆发以来,欧盟进行了大量富有创造性和成效的制度建设,以保障欧元及欧元区稳定。而欧元要增强国际地位,必将挑战美金霸权,如何削弱与打破“石油—美金”与“国际美金—美国国债”货币循环成为问题的核心,也成为欧元国际化战略的基本出发点。为此,欧盟一方面致力于扩大欧元在能源、原材料、食品和交通运输工具等大宗商品领域的应用,并推动能源结构转型,冲击“石油—美金”循环;另一方面丰富欧元计价金融资产,促进欧盟与国际金融市场对接,为国际投资者提供吸引力不输于美国国债的欧元计价金融资产,以期削弱“国际美金—美国国债”循环。     

  欧元国际化战略实施以来,在一些领域已经有一定进展,例如全球有45.4%的绿色债券以欧元计价,欧盟与俄罗斯最大石油企业俄罗斯国家石油企业(Rosneft)、第二大天然气生产商诺瓦泰克(Novatek)签订欧元结算合约等。     

  尽管欧元国际化前途未卜,但欧盟构建多极化竞争性国际货币体系的诉求与人民币国际化的根本出发点不谋而合,双方在与此相关的广泛领域存在巨大合作空间;而欧盟推进欧元国际化的思路,也无疑有助于大家思考如何进一步发挥人民币国际货币潜力,为全球经济与金融体系稳定作出与负责任大国地位相匹配的应有贡献。 

  编辑概况:胡琨,中国社会科学院欧洲研究所副研究员。 

  文章来源:《经济日报》,2022513日。已获得编辑授权。 

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